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为什么股指期货采用现金交割?

快速移民 深圳期货开户 ⋅ 2021-08-05 09:16:48

交割制度是期权产品设计的关键制度之一,正确认识期权的交割情况特点,充分了解境外股指期权市场的交割情况,对于我国做好股指期货产品合约及制度设计具有重要意义。

为什么股指期货采用现金交割?

根据境外经验,与股指期货到期前大量减仓明显不同,股指期权到期前市场上持仓量无递减特征。大量的市场参与者有持有期权到期的需求,使得期权交割制度对投资者尤为重要。本文将从不同的角度论述股指期权采用现金交割的必要性。

在全球期权市场上,期权交割方式分为现金交割和实物交割两类。期权现金交割,顾名思义,是指对到期未平仓的期权合约,以现金支付的方式来完成合约,并用交割结算价来计算交割盈亏。

举例说明期权现金交割的具体办法:

某投资者持有一手当月交割的行权价为3300点的沪深300看涨期权,假设到期交割结算价为3302点。那么投资者交割后收获现金(3302-3300)*100元=200元,并扣除支付交割的手续费。

考虑到保护投资者权益和促进市场理性操作,境外市场普遍采取了以交易所代客户自动行权的制度。投资者应考虑到每个期权经纪商的手续费不同,可能因行权收获小于手续费支出导致自动行权亏损。

期权实物交割,是指对到期未平仓的期权合约,期权卖方将标的物以行权价格交割给期权买方,以实际标的物进行交割的方式来完成合约。

期权的实物交割多用于个股期权,当看涨期权被行权后,期货的卖方需要把股票仓位交割给期权的买方。而股指期权实物交割需要交割一篮子股票,操作复杂且成本较高,可行性较低。

为什么股指期货采用现金交割?

在金融衍生品市场发展的初期,美国监管机构要求所有的期货或者期权产品必须实物交割。

直到1981年,美国监管机构认可了现金交割的合法地位,才为诸如股指期货和股指期权等较难进行实物交割的金融衍生品发展扫清了交割障碍。现金交割制度的推进落实,使得以股票指数为标的的股指期货和股指期权产品的健康发展成为可能。

对全球成交最活跃的主要股指期权产品的研究发现,2018年全球成交量排名前七位的股指期权产品均无一例外地选用了现金交割方式,而且这七大股指期权产品所占据的市场份额达到了82%。

境外主要股指期权产品采用现金交割方式的主要原因是:对于以股票指数为标的股指期权产品来说,现金交割成本低,操作便捷、高效,从而广为市场和投资者接受。

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